2.1
消费类(盈利多为正贡献，估值较难有正贡献)
消费类行业，以白酒、白电和医药为例，尽管盈利增速从高位回落，但回落幅度较为温和，依旧在较为景气位置，除了白酒和医药在2008年的熊市作用下，指数出现大幅下滑。究其原因，主要和前期估值位置过高有关：白酒从2007年年底的104.62倍下降至23.39倍，医药从2007年年底的65.74倍的高位下降至25.49倍，均是从一个较高的位置回落至较为正常的位置。在其他盈利见顶下行区间，估值位置虽然不高，但仍有一定下行空间，如2012年的白酒和2010年的白电。
从消费类行业的走势来看，在盈利增速见顶回落的第一年，指数走势基本上在正区间。盈利虽然从高位回落，但依旧在景气位置，估值有所回落，但盈利依旧对股价有一定的支撑。除了白电在2015年，流动性大幅宽松的背景下，盈利增速急转直下(2014年的36.01%下降至2015年的-0.19%)，估值仍能大幅提升，年度指数涨幅达到46.18%。利率并不是估值的决定性条件，2008年长短端利率均大幅下降，但是估值仍大幅收缩。
2.2
周期类(盈利波动较为剧烈，盈利和估值均负贡献)
周期类行业相比消费类行业，盈利弹性很大，盈利增速高位回落后大多进入负增速区间，周期性更明显。从盈利和估值两个方面来看，盈利几乎很难对股价形成正贡献，在盈利见顶回落后，估值和盈利均负贡献情况比较明显，指数较难获得正收益，并且下跌幅度较为明显。
其中2014年(钢铁)、2009年(煤炭)是仅有的盈利增速见顶回落后估值依旧对股价形成正贡献的年份。这是由这两年独特的背景导致的，2009年，信贷刺激流入地产和基建行业，带动市场情绪以及对于行业的预期，虽然煤炭盈利增速进入负区间(-0.73%)、长短端利率从低位明显抬升，但估值对于股价形成强力的支撑，煤炭涨幅为172.81%。钢铁行业2014年盈利从阶段性景气高位回落(盈利增速从307.07%下滑至-43.74%)，同时长短端利率进入下行区间(2012年以来的首次下行)，推动估值上涨，行业指数年度涨幅达到69.29%，同期新一轮牛市开启。