国金策略李立峰：当前时点我们为何看好券商龙头
一、券商业绩迎来改善，龙头公司更具优势。1)在经历了2017年佣金低增长阶段后，2018年佣金率有望逐步企稳；2)新股发行已实现常态化，投行业务有望稳定增长；3)金融监管高压下，通道业务、资金池业务等受到严格监管，券商加速业务转型迫在眉睫，未来方向主要是在机构业务、财富管理业务、主动管理业务等方面，券商业务积极转型将带来业绩持续改善，龙头券商在转型中更具禀赋优势；4)券商新业务开展更多放开，衍生产品需求或超预期，券商衍生品业务收入将逐步回归。
二、目前券商板块具备低估值优势(整体PB1.7倍左右)，尤其龙头券商估值均处于历史低位，具有较高的安全边际。从2008年以来的数据来看，券商板块PB历史中枢为2.19，最高值为7.73，最低值为1.56；当前券商板块PB在1.7左右，低于历史中枢水平，处于绝对底部。龙头券商PB估值均低于历史中枢，处于底部区间，其中光大证券、海通证券、国泰君安PB均在1.4以下；目前龙头券商估值基本上均低于板块整体水平，处于底部，具有较高的安全边际。
