2。 展望18年：预计资金净流入 3300亿左右
公募基金、保险、社保(含养老金)、银行居民养老型资金预计将分别带来入市资金约 1000亿、2900亿、 500亿、700亿。 一、散户。13年银证转账资金净流入2048亿，14年为8046亿，15年为29735亿，16年为-129亿，17年以来净流出1287亿(2017年6月16日以后此项数据不再公布)。参考历史可见，随着行情企稳回升，散户的情绪会渐变。散户作为公募基金重要购买力量，从公募基金新发行规模看，2017年下半年新发行规模整体在回升，散户情绪已经企稳。展望2018年，预计散户资金有望企稳，不再流出。2013年沪深两市融资余额增加2578亿，14年增加6739亿，15年增加1539亿，16年减少2235亿。截至2017年12月31日融资余额为10216亿，2017年以来增加894亿。预计2018年融资余额变化类似2017年，增加900亿左右。 二、公募。15年股票型和混合型基金合计新发行15102亿，16年5005亿，17年2471亿。如果用老基金的份额变化乘以期间单位净值均值来代表老基金资金流入规模，考虑混合型基金中股票资产占比，综合测算出16年股票型和混合型基金资金流入股市规模为-1500亿元，17年公募资金净流入规模为970亿元，18年公募基金流入股市规模有望保持在1000亿元左右。从基金专户和私募基金角度看，截至17Q3公募基金专户规模较2016年增加了80亿，私募规模减少5461亿，预计2018年基金专户和私募规模难以大幅增长，资金面保持不变。 三、保险。2016年保险资金余额为13.4万亿，投资于股票和基金1.78万亿，截止2017年10月保险资金余额为14.7万亿(最新数据)，投资于股票和基金1.98万亿，预计2017年全年保险资金投资于股票和基金2.01万亿，考虑部分资金投资港股，保守估计2017年流入A股资金约1.7万亿。17年以来保险资金投资于股票和基金的比例均保持在13%左右，如果明年投资比例维持13%，并考虑部分资金投入港股市场，预计给A股带来增量资金约2900亿。 四、社保。社保是社会保险，属于五险一金，2016年社会保险基金年末结余5.8万亿，其中养老保险占65%。全国社会保障基金理事会是为全国社保提供管理和投资增值服务的同级别部门(正部级)，2000年由财政部拨款成立，后随拨款增加、国有股划转等，资金规模逐渐壮大到2.04万亿(截至2016/12/31)，每年博彩税收在700亿左右，这部分划入社保，参照社保基金20%投资股票比例，每年带来140亿入市资金。全国社保中养老金(扣除预留支付资金外和已委托的3400亿，可投资资金约达1.8万亿)也将陆续委托理事会管理。按维持过去两年每年约1700亿的委托规模不变计，每年将再带来340亿左右入市资金，预测全国社会保障基金理事会2018年入市资金合计约500亿。 五、银行。我国养老体系目前基本养老保险(第一支柱)替代率持续下行，企业年金(第二支柱)发展起步晚且参与度低。个人养老方面(第三支柱)，居民多通过银行理财满足个人养老需求，但普遍收益率偏低(4%左右)。随着资管新规的推出，银行保本保收益的产品可能会慢慢被长线投资于股票市场的净值性产品逐渐取代。2017年11月3日，证监会发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》，支持公募基金行业通过养老目标基金服务于个人投资者进行养老投资，类似美国401k。养老目标基金明年可能发行，以追求养老资产的长期稳健增值为目的，有望将存于银行中的居民储蓄向资本市场引流。我国当前公募基金规模11万亿，参照美国投资公司协会(ICI)统计的美国养老型资金占公募基金规模6.6%的比例估算，预计未来将有约7000亿资金入市，以10年计每年将有约700亿个人养老型资金流入资本市场。
中长期看，外资有望给A股带来每年约 3000亿增量资金。2018年6月A股将正式纳入MSCI指数，2018年6月按照2.5%比例将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中，2018年9月提高到5%。A股占MSCI新兴市场指数权重为0.73%，预计初步带来大约1200亿人民币被动配置资金流入。根据外管局公布数据估算2017年A股中QFII/RQFII的持股金额约4900亿人民币左右，叠加沪港通、深港通北上资金净流入共3666亿人民币， A股总市值中外资持股占比仅1.3%，自由流通市值中占比仅3.5%，远低于日本(2016)、台湾(2016)、韩国(2013)市场中外资持股占比分别为30%、26%、16%。参考台湾、韩国股市国际化的经验，台湾在2000年全面取消外资持股比例上限之后，外资持股比例显著上行，从2000年的8.8%持续提高至2007年的25%。韩国从92年开始被纳入MSCI指数起至2000年完全放开限额，期间韩国外资持股比例从4%提高到13.8%。台湾、韩国外资持股比例分别在7-8年时间里分别提高了16.2个百分点、9.8个百分点，平均提高了13个百分点。假设未来7年我国资本市场对外开放的过程中，外资持股占比(按自由流通市值计算，下同)从目前的3.5%提高到15%。则长期看外资有望给A股带来约2.6万亿的增量资金，按7年计平均每年约3800亿的增量资金，保守看亦应有3000亿的增量资金。2017年外资(QFII/RQFII 陆通北上资金)流入共2277亿人民币，预计2018年外资流入将更多。