盈利主线首推消费，农村消费升级弹性或超预期
我们判断海外经济复苏、美联储加息背景下，2018年利率仍将维持高位震荡，大幅超调的概率较低。一旦利率边际收紧，消费龙头仍是配置的优选。而市场一般认为消费股确定性的机会是中高收入群体的消费升级，而我们认为“精准扶贫、乡村振兴”将推动的农村消费升级弹性更大。在千亿规模产业扶贫推动下贫困人口实现脱贫，未来这一部分人的整体消费市场可以得到较大幅度的提升，促进经济长期持续发展。因此我们认为，农村消费升级将成为2018年经济增长超预期点。
盈利主线：消费主角，估值洼地配角
我们认为盈利主线下，2018年消费股业绩确定性与弹性强于周期股。市场部分观点认为经济数据空窗期、流动性边际好转、环保税落地催化以及经过前期调整后，周期股风险收益比具有优势，而我们认为2018年上游周期行业难以超过2017年的价格和利润水平，只有在比2017年更强的供给刺激下，价格进一步突破才有配置价值。否则周期股，尤其是低估值的周期股，仅在流动性边际改善时期具备较高风险收益比。而一旦流动性边际收紧，相对高景气的消费股依然会成为市场抱团的对象。
海外龙头对标：PE水平相当，PEG优势显著
部分投资者认为消费龙头进入高位博弈阶段，担心估值与业绩并不匹配。我们选择主要发达市场、亚洲新兴市场作为主要对标对象，发现除了消费电子产品、医疗保健设备板块外，A股消费股龙头与对标发达市场、亚洲新兴市场标的PE水平相当，PEG优势显著，考虑到A股部分龙头股在新兴市场存在稀缺性，我们认为当前A股消费股估值与其业绩相匹配。