报告正文
一、通胀再起:猪价与油价是核心变量
近期,大众消费品提价和国际油价上涨助推通胀预期升温。受成本等因素影响,啤酒、白酒、乳品和饮料等大众消费品纷纷提价。此外,美元弱势和地缘政治等多重因素助推国际油价持续上涨,在此背景下,市场对于通胀的预期的有所升温。
猪价和油价将是决定2018年通胀走势的核心变量:猪价企稳回升和油价上涨将抬升2018年通胀中枢:1)2017年CPI受食品价格(特别是猪价)拖累较为明显,通胀中枢维持在1.55%。随着春节旺季的到来和低温天气来袭,猪价将企稳回升,叠加去年低基数效应和成本上升等因素,2018年CPI将摆脱食品价格拖累;2)本轮国际油价持续上涨将抬升国内通胀水平。从历史来看,油价在我国通胀明显上升阶段均扮演重要的角色。受美元走弱、延长减产、页岩油产量稳定与地缘政治局势紧张等因素影响,2018年油价中枢将继续抬升。
1.1 猪价企稳,CPI将摆脱食品价格拖累
受食品价格(特别是猪价)拖累,2017年CPI中枢维持在1.55%。随着春节旺季的到来和低温天气来袭,猪价将企稳回升, CPI将摆脱食品价格拖累。叠加去年低基数效应,猪价同比回升有助于提升2018年全年通胀水平。
产能去化与成本上升给2018年猪价企稳回升提供了支撑:1)随着环保整治力度不断加大,“南猪北养”趋势形成,生猪产能去化仍在继续,目前生猪存栏和能繁母猪存栏同比持续下滑;2)成本方面,玉米价格上升、“南猪北养”带来的物流费用和环保税的征收都会增加生猪养殖成本。在产能去化和成本上升的背景下,2018年猪价或将企稳回升。