1。 工业非典型反弹
工业增速反弹，微观有好有坏。首先来看生产，1-2月规模以上工业增加值同比增速7.2%，不仅较17年12月反弹，也高于市场预期。作为宏观研究员，我们通常跟踪两套数据来预判工业生产走势。一个是制造业PMI，今年前两月，制造业PMI生产分项持续下滑。另一个是行业高频数据，包括发电耗煤和粗钢产量，1-2月六大集团发电耗煤增速15.1%、重点钢企粗钢产量增速7.0%，均较去年12月回升。因此，微观层面反映的前两月经济有好有坏，并没有宏观上工业增速大幅反弹那么乐观。
电力钢铁主导，工业回升非典型。统计局同时还公布了分行业增加值数据和主要工业品产量数据。一般来说，如果工业增加值增速显著回升，那么这两组数据应该大概率涨多跌少，起码是涨跌互现。但实际情况却并非如此。17个主要行业中，仅非金属矿、黑金冶炼压延、通用设备、电力热力4个行业增加值增速上升。而主要工业品产量也是好坏参半。虽然煤炭、钢铁、水泥产量及发电量增速上升，但乙烯、有色、汽车下滑，其中汽车产量大幅负增长。这意味着1-2月工业增速的回升非常的“不典型”，并非是生产普遍回暖，主要归功于电力、钢铁、煤炭和水泥这四大行业。