3。 基本面支撑中国股票，上市制度改革优化A股
18年宏观经济增长韧性强，新时代盈利仍保持高增长。3月5日国务院总理李克强在政府工作报告中提出2018年GDP增长目标是6.5%左右。对比1990年以来政府工作报告中GDP增速的目标值和最终的实际值，可发现在多数年份中国GDP增速实际值超过目标值。进一步分析驱动经济平稳增长的动因，从支出法看，2017/2016年消费对GDP增长贡献率为58.8%/64.6%，投资为32.1%/42.2%，出口为9.1%/-6.8%。现在消费已经成为支撑经济增长的主力，消费本身有很强的韧性。《为何新时代经济平盈利上？——借鉴日本1970-80年代-20171027》等报告中我们就分析过，中国正步入经济平盈利上的新时代，日本也曾在1975-1989年经历过宏微观的分化。两者分化主要是源于：一是产业结构优化。产业结构优化核心在于代表中国新经济的信息技术、医疗健康等新兴行业占比不断上升，而这些行业盈利增长远高于传统行业。由于上市制度等历史原因，AB股公司中传统工业、金融地产占比过高，新兴行业市值占比17.7%。从全球看，新兴行业在全球范围内上市的中国公司中占比已不断上升，目前市值占比已达到22.0%。二是行业集中度提高。自2010年以来各个行业集中度不断提高，龙头公司盈利更强，中国工商注册企业约3000万家，3500多家上市公司是各子行业龙头。三是企业国际化加快，海外业务盈利贡献不断增加。新时代我国经济正在由大变强，重视质的提高，经济增长平稳，但企业盈利增速更快。我们预测2017/2018年A股净利同比将达到17.5%/13.5%，对应ROE(TTM)分别为10.3%/11%，预计2018Q1净利同比将达13%-15%。预测2017/2018年港股净利同比将达到16.4%/14.5%，对应ROE(TTM)分别为11.1%/11.7%。