资产端的杠杆怎么加的就要怎么“去”。一是股票质押。2014年两市股票质押式回购业务待回购金额为0.34万亿元,2015年增长至0.71万亿元,2016年为1.28万亿元,2017年达1.62万亿元。受股票质押式回购新规、银行投非标资产受限及风险事件频发等多重因素影响,质押率有持续下调趋势。二是“PE+上市公司”模式。2017年合计311家上市公司参与投资产业基金,数量达365只,较2016年的176只增长了107.39%。随着资管新规的出台,银行理财将逐步回归本源,多层嵌套和通道业务受限,这种变相的杠杆也将难以为继。
从某种程度上说,过去的泡沫主要体现为垃圾资产的泡沫化,现在的泡沫则主要体现为核心资产过度溢价。不过,现在是真的已经从“资产荒”转向“资金荒”了吗?真的是钱变少了吗?