2018年以来的这轮“慢牛”行情，是中国资本市场上第一次以分化为主基调的牛市。“分化度”指标第一次出现了牛市中上涨的现象，也就是说这一轮慢牛的主导因素是个股之间的分化而非历史上的“鸡犬升天”。
7月末，市场经历了几天令人猝不及防的调整，但是我们认为这种由特定事件触发的调整不会改变市场的中长期运行逻辑。
图1:沪深300与成分股“分化度”对比关系
数据来源：重阳投资
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本轮行情是不同资产间优胜劣汰，非单纯炒作博弈
这轮牛市的主导因素是“分化”，所以我们应该对行情的持续性保持乐观。以往的每次牛市，过程是“鸡犬升天”，对应的结果必然是“一地鸡毛”，因此牛短熊长的局面循环往复。这一轮牛市，并非所有公司都充分受益，而是长期前景好、业绩增速快、行业景气度高的公司表现更优。
因此整体上说，本轮牛市反映的是不同资产之间的优胜劣汰，而非单纯的炒作博弈。同时我们看到，虽然当前市场热点很多，但依然有许多行业和板块处于持续低迷的状态，市场并非全面过热。年初至今，表现最好的板块收益率已经接近50%，而表现最差的板块下跌超过20%。这种分化的背后是行业景气度的差异，随着不同行业景气度周期性变化的出现，当前冷门板块如果能接力热门板块，无疑将成为市场稳定发展的重要支撑因素。
