要闻

　　一般而言，上游配套企业，只要把产品交付给主机厂，就可以通过交付及时确认收入，业绩增速较高，但在二级市场市值不大。而下游的主机厂市值高，在军工指数中权重大，但从基本面上看增速相对较低。

　　这一轮的军工行情，中航证券形容为“小票搭台，大票唱戏”，意思是以中上游中小市值公司领涨，带动以主机厂为代表的权重股上攻，实现军工板块整体的升温。

　　军工的投资逻辑
　　通过刚才的分析，大家对军工板块内部的分化应该有了初步的了解，那么在投资中如何配置和把握上中下游企业呢？邹承原基金经理这样地形容自己的投资逻辑：
　　树主机厂资产为大旗，重点配置高弹性配套企业，观察第三类稳健配套企业。

　　主机厂，就是下游的生产武器装备终端产品的企业，特点是高关注度、大市值，估值水平较高，但往往业绩释放不会那么快。随着产业链配套效率的提升，业绩会逐步释放。

　　主机厂以外的第二类资产——高弹性的配套资产。这一类资产是主机厂的核心配套企业，可以通过高增长来消化高估值，而且景气度非常高。

　　半导体也好，计算机也好，现在开始讲自主可控、国产化替代，军工行业经历20年的技术积累，形成很深的护城河。其次这类企业很好地实现了军转民，以军养军必然会受到军费天花板的限制，只有以民养军，打开军费的天花板，才有可能成长为一类优质企业。所以我们重点配置的企业往往集中在这一类。

　　第三类资产是稳健配套类资产，可以当成军工的被动元器件，如果主机厂要放量，元器件必须先投入，这一类企业当成军工行业的风向标。

　　邹承原将这套逻辑类比为战争中的“围点打援”，即围主机厂这一个点，主要集中在高弹性配套企业。第三类企业是观察哨，观察行业到底有什么变化。