“抄基金经理作业”是一个时效性不会太差的选股策略。公募基金的重仓股持仓每个季度都会公开披露,披露时间一般滞后于季末大概20 天左右,相对而言时效性不会太差。为了构建公募基金重点持仓的个股组合,我们以每个基金经理的重仓股为基础构建基金经理抱团50 组合。也就是全市场权益类基金经理重仓股中重合度最高的前50 只个股。
自2010 年以来,抱团50 持股市值加权组合和等权组合累计收益率分别达199%和260%,相对同期沪深300 全收益指数92%的收益率有明显的超额收益,同期偏股基金指数收益率也仅为153%。分年度来看,2010 年以来,抱团50 组合(无论是加权组合还是等权组合)只在2014 年和2018 年跑输沪深300 指数,2013 年也略微跑输偏股型基金指数。
在其余年份,抱团50组合收益率均明显超出沪深300 指数和偏股型基金指数。此外,抱团50 等权组合相对抱团50 持股市值加权组合收益率弹性更大。其中的原因在于等权组合中极端抱团的大市值公司权重相对较低,而市值规模相对不那么大的公司股价表现弹性更大。
从组合的业绩归因和各类风格因子暴露程度来看,基金经理抱团50 组合偏成长和偏大市值的风格相对稳定。整体来看,抱团50 组合的历史风格波动相对较大,无论是市场因子、估值因子、动量因子还是利润率和资产负债率等财务指标因子,历史上都呈现较大波动,时而为正时而为负。
但是,成长因子和市值因子暴露程度持续保持为正,且整体趋势相对稳定。特别是对于成长因子而言,因子暴露程度的持续稳定表明了抱团50 组合偏向成长的风格的特征明显。尽管抱团50 组合的市值规模因子暴露程度在2014-2017 年经历了U 型波动,但整体而言,组合偏向于大市值风格的特征同样鲜明。