市场结束调整向上突破需要基本面数据回升。
我们在《伟大是熬出来的-20200426》一文中指出，今年至今上证综指的振幅小于往年，指数有望向上拓宽。从统计规律上看，2000年以来上证综指年度振幅除2017年以外均在25%以上，但是今年只有18%(高点为1月14日的3127点，低点为3月19日的2646点)，也就是说从年度角度看，今年指数大概率会拓宽。如前所述，我们认为2646点是恐慌底、估值底、政策底三者叠加的市场底部，再向下探的空间有限，因此市场今年大概率仍会向上拓宽。当前市场仍处在牛市2浪低点后的盘整蓄势期，参考历史，市场进入3浪上涨需要基本面数据回升支持。
如果没有疫情，19年12月初就是牛市3浪起点，当时工业增加值、工业企业利润、PPI等数据持续改善，A股确实出现了连续6周的放量上涨，然而这次疫情出现后，今年一季度基本面承压深蹲，现在需要重新等待基本面数据。我们对基本面的判断是Q3基本面将迎来明显回升，基于两个逻辑，一方面，两会的召开表明疫情整体上得到了较好的控制，5月经济活动将逐步向正常水平靠拢，前期暂缓的生产和消费有望在三季度得到回补；另一方面，政府工作报告虽然没提GDP目标，但积极财政政策力度很大。今年赤字率拟按3.6%以上安排，赤字规模比去年增加1万亿元，此外，今年还将发行1万亿元抗疫特别国债以及3.75万亿地方政府专项债(较去年增加1.6万亿)，因此整体广义赤字较去年增加了3.6万亿。
参考历史，我们预计实际赤字率从去年5%可能升至8%。“两会”开完后政策将逐步落地，基本面数据也将就此回升。此外，欧美各国5月开始逐步复工，疫情也逐步可控，预计三季度欧美的疫情和经济会较二季度明显改善，这也支撑了我国Q3的外需。20Q1受疫情影响，全部A股归母净利润同比增速为-24%，往后我们预计Q2/Q3/Q4三个季度单季同比增速分别为-3%、13%、20%，全年同比仍有望回到0-5%区间，数据有待逐步观察验证，2季度末3季度初将是第一个观测窗口。
