外部因素扰动下市场大跌，但目前已处于震荡区间下沿，积极亮剑。
7月以来，无风险利率下行是市场核心驱动，增量资金入市为市场提供了扎实的上涨基础。就扰动因素而言，中美发酵的路径难以准确预判，但“以国内大循环为主体”的思维将逐步占主导位置，中美背后的风险评价指标正在经历下行的过程。当前已处区间下沿，积极亮剑。
风格回归，积极亮剑——消费、医药和科技。宏观增长方式从投资向消费过渡、产业链从长到短变迁、增长模式从增长红利到存量竞争，这些因素是导致风格差异的本质原因，也是我们看好科技和消费的基础。当前市场对于科技和消费有不同的担忧。
第一，对消费的担忧：估值已高，盈利能否超预期成为关键。近年不断攀升的估值水平是与龙头企业竞争优势提升带动市占率提升匹配的。从当前的中报业绩表现来看，该逻辑尚未证伪。
第二，对科技的担忧：短期压力来自解禁；历史上解禁规模与市场表现无负相关性。同时，科技的逻辑在“内循环”。与2013-2015年相比，科技行情持续性将更好：1)经济转型的必要性、外围风险，政策向科技倾斜；2)当前的科技行情有盈利支撑，尤其是龙头公司，行业和政策的红利带动的高增长阶段可能才刚开始；3)5G时代速度更快、数据更多、硬件的要求更高，产业链覆盖面、盈利扩展纵深远超4G。
