要闻

　　千合资本董事总经理崔同魁：
　　用业绩增长对抗估值收缩
　　明年宏观层面不确定性还是比较大的，尤其是海外，有两个需要考虑的因素：一是一月份拜登上台后的政策取向；二是全球范围内疫苗接种的进展以及疫情在何种程度上能够被抑制。国内由于对疫情的出色控制，经济是领先全球复苏的，因此货币政策也是最先回归常态化。今年是显著加杠杆的一年，明年大概率是稳杠杆。在此背景下，明年的信贷增速和社融增速都会低于今年，而经济增速会高于今年。从资金的供需来看，明年可能会有一定程度的资金面紧张，至少不像今年那么宽松。

　　周期股的上涨更多的是估值修复，很难系统性地持续上涨。中长期市场的逻辑并没有发生变化，依然是慢牛。所以即使明年阶段性地资金面偏紧，市场整体是估值收缩的，策略还是应该去寻找阶段性景气度最高、增长最确定的行业，用业绩的增长来对抗估值的收缩。