2009年底与2020年底多有相似之处。1)两者最重要的相似之处，同时也是本文选择2009年底的核心原因——均处于流动性收紧预期之下。2009年底，国内经济基本面已有较大改善，GDP与CPI的快速上行让市场逐步开始关注“政策紧缩信号”。2021年通胀存在上行压力，且随着全球包括中国货币政策缓步推出，流动性格局较2020年将明显收紧。2)除却我们讨论的核心，2009年底的经济节奏与当下也有诸多相似。从经济增速来看，均即将进入阶段修复的高点。从经济结构来看，2009年底与现在均出现出口快修复、消费慢修复的特征，主要的不同之处在于投资的重心。
精选2009年底流动性收紧后仍持续上涨的50支个股，总结对抗杀估值的三大基因。在流动性收紧环境叠加周期弹性弱化的背景下，个股逻辑重要性强化，我们的任务向寻找Alpha拓展。我们精选了2009年底流动性收紧后仍持续上涨的50支个股逐一梳理，但过去特殊时期行业发展的机会与模式难以再现，个股的特征才是我们需要关注的重点。我们穿越行业束缚，梳理出对抗杀估值的三大基因：
基因一：经济修复之下，盈利具备弹性优势。2009年底，外部冲击砸下的经济“深坑”已基本填平，与当下相似经济即将进入“N”型修复的第二个拐点。基于经济修复下盈利具备弹性优势逻辑的个股数量虽然不多，但是均极具代表性。围绕消费、投资和出口三个传统视角：投资层面，地产投资进入狂欢的末期，盈利弹性转移至地产后周期；消费层面，经济修复进入中后场，可选盈利弹性优于必选；出口层面，海外经济修复下，具备中国制造优势的出口型公司盈利弹性大。
基因二：技术突破之下，从1到1000。有19家公司呈现明显的技术突破特征，其一为在原有业务上取得技术突破，其二为凭借原有的技术优势与研发能力成功切入新兴赛道。同时“曲高和寡”的技术突破无实战意义，上述公司的技术突破均集中在2009-2010年重点发展的七大“战略新兴产业”，具有充分的现实需求。
基因三：供需变化之下，细分行业龙头率先受益。我们从行业供需格局与竞争格局上把握最后一个共性基因，发现当行业供需改善时，仍是细分行业龙头受益较为明显，原先不具备明显龙头优势的个股要想脱颖而出仍具有一定挑战性。
三大基因映射当下，精选2021年对抗杀估值的20只金股。
1)基因一：酒店旅游(首旅酒店/中国中免)、家电(海尔智家)、汽车(吉利汽车/长安汽车/爱柯迪)。2)基因二：光伏(通威股份/隆基股份/阳光电源/捷佳伟创)、新能源车(宁德时代/比亚迪/当升科技/新宙邦)。3)基因三：铜(紫金矿业)、铝(云铝股份)、基化(龙蟒佰利/万华化学/玲珑轮胎)、石化(桐昆股份)。
