曾经有记者问巴菲特，如果只让你看一个指标来选股，你会用哪个指标？巴菲特毫不犹豫的说ROE。那么我们通过杜邦分析法就可以看出一个公司它是靠什么来赚钱的。
一类公司是靠高盈利能力赚钱，例如像奢侈品、品牌消费品，就是靠高净利率来赚钱。第二类是靠高资产周转率赚钱，例如一些快速消费品、超市等靠资产周转快来赚钱。第三类是靠高杠杆挣钱，比如说像房地产。
所以我们在选公司的时候也要找出公司的盈利来源。这里值得我们注意的是，如果一个公司靠高杠杆赚钱，这可能会导致公司的财务风险增加，从而产生比较大的流动性风险，资金流断裂，甚至破产。
为什么房地产这几年表现不好，因为房地产的主要盈利来自于高杠杆，通过贷款拿地，然后卖房收预售款。但现在政府出了三道红线，触及三道红线的房地产公司新增贷款增速大受限制，这就相当于房地产调控，导致了房地产再用高杠杆赚钱的模式难以为继，从而对公司的盈利形成负面影响，对股价也造成影响。
那么我们怎么来避免去选择那些依靠高杠杆来获得高ROE的公司？可以看一个公司的总资产收益率，也就是ROA.ROA的计算公式是净利润除以总资产，这就排除了杠杆率的影响。如果ROA高，比如说超过10%以上，我们可以认为这个公司的盈利能力是比较强的，如果说ROA低于10%，那可能盈利能力较差。
巴菲特选股的指标是把ROE定在20%以上，也就是说ROE超过20%才能入到巴菲特的法眼。对于负债率，巴菲特也有严格的要求，要求资产负债率不能超过30%，所以巴菲特选股是非常严格的。这也是他为什么要买了之后就愿意长期持有。
巴菲特说过，我希望我持有的公司永远都不卖，因为选一只好股票太难了。也正是因为他非常严格的标准才造就了“股神”的奇迹。当然，巴菲特也不是说永远不卖股票，而是他不愿意看到他买的股票基本面弱化。
巴菲特卖股票的三大标准我也给大家讲过，第一基本面弱化，第二估值过高，泡沫太大，第三就是找到了更好的投资品种。除此之外，他都是会长期持有，不会去卖。我们也应该跟巴菲特学习，在投资之前花大量的时间、精力去研究公司的基本面，去调研，一旦买入就要想着拿到十年以上，如果你不愿意持有十年，那么干脆一分钟也不要持有。
除非触发了卖股票的三大条件，否则就不要去卖出这些好公司，只有这样，才能从长期真正的做好价值投资。做价值投资不是一句口号，而是要落实在实际行动中。在投资中，我们就要花很多时间去研究好行业、好公司、好时机。
这第三个条件，好时机实际上是比较难以把握的，这也是为什么大多数人做波段都是失败的。我反对那些频繁交易的投资者的做法，大部分频繁交易都是亏损的。如果你想通过频繁交易赚钱，就像芒格说的，你要保证闪电发生的时候站在那里。这种概率有多大？
但我们可以做中期的波段，比如说当市场出现意外下跌的时候，像三四月份的时候就可以逢低去布局优质股票。当市场泡沫太大或者是估值过高，像当年5000点、6000点的时候，我们肯定是要减仓的。
前海开源基金非常精准地把握了过去六年市场的大波段，两次逃顶，三次抄底。我们用八大因素来判断市场是否已经到了最疯狂的阶段，或是最低谷的阶段，从而实现逃顶和抄底。一方面，我们通过长期配置好股票来分享企业的成长，另一方面，通过对于大势的分析避免泡沫破裂所带来的大回撤，这是我们的经验。
做价值投资，知易行难。我给大家讲的这些方法，希望大家能够融会贯通，真正的抓住好公司的机会，或者是通过买入优质基金来抓住A股的黄金十年。
(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)
