主题策略2021年下半年投资策略：布局中道成长，隐形冠军之争
核心观点：
随着估值体系从DCF向PEG切换，业绩增长弹性较大、估值相对较低的“中道成长”将更具投资价值，以创业板、中证500为代表。回购、可转债等政策工具配套也对“中道成长”产生助推。我们认为市场风格将从一线龙头的“价值投资”演绎切换为以“细分龙头”为标签的“中道成长”。在此背景下，赛道景气上行的能源安全主题、国防机弹主题、数字人民币主题等方向上的隐形冠军有望成为下半年首选品种。
从DCF估值体系向PEG估值体系切换。2021年第二季度以来，随着疫苗接种率的提高，我国和其他主要经济体的经济复苏前景日趋明朗、确定。在经济复苏、盈利驱动这一主线下，投资选股思路正从DCF估值转向PEG估值体系。PEG估值体系关注的是企业估值与增长的匹配度，更看重企业近期的成长性。当下随着经济进入复苏态势，企业盈利增速较快，且利率出现抬升趋势，投资者将更加关注盈利，偏好业绩爆发力强、估值处于相对低位的企业。
创业板、中证500为代表的“中道成长”相对估值水平更低，业绩增长弹性更强，在PEG估值体系下优势凸显。截至5月初，创业板指的PE(TTM)回升到了55.1X左右，处于自2010年以来自下而上的58%分位，但仍处于相对低位。中证500指数自2019年以来一直处于震荡之中，截至当下其PE(TTM)达到了24.4X，是2010年以来自下而上的11%分位。从营业收入来看，创业板(剔除金龙鱼、温氏股份)2020年全年营收同比增长达到12.8%，高于主板的8.5%；中证500的营业收入2020年同比增长14.3%，高于沪深300(剔除银行)的5.3%。就2021Q1的单季度数据而言，中证500和创业板也都展现出了更大的增长弹性。因此在PEG估值体系下，“中道成长”性价比更具优势。
