回顾与展望：盈利筑顶下三季度市场呈现震荡和结构性行情，而盈利分化将主导四季度市场维持震荡和风格扩散。三季度市场表现与我们三季度策略预判一致，即盈利筑顶下市场维持震荡，同时低估值且盈利改善(电子、周期、军工)、高估值高景气(新能源)行业表现较好。
展望四季度，市场关注的海内外流动性波动(美联储Taper以及国内经济疲软下的流动性宽松)面临不确定性；我们认为四季度最为确定的依然是盈利回落周期下的盈利分化，由此将导致市场延续震荡和风格扩散。
四季度主线：盈利将进入回落周期的第一阶段，出现分化，判别盈利优势的行业是关键。
(1)盈利进入回落周期的第一阶段：全部A股(非金融)Q2盈利同比增速79.6%，较Q1的170.3%出现大幅下滑，确认筑顶；盈利领先指标如中长期贷款余额回落，拐点已现。
(2)复盘历史，盈利回落有三阶段：盈利筑顶回落、盈利快速下行、盈利企稳筑底；阶段一重点在判别行业风格，阶段二、三重在控制仓位与节奏。
(3)当前处于盈利回落的第一阶段，关键为优势行业的判断：首先，盈利分化是优势行业风格的基础；其次，优势行业风格的寻找方向之一为产业周期上行的行业，之二为盈利周期中后周期的行业。
