风险提示：
信用风险传染速度超预期。
理性看待产业格局变化，聚焦高信用公司。
我们认为，本轮周期和历史有相似之处，却也有较大不同。稳房价、稳地价、稳预期，促进行业健康平稳发展，意味着需求侧的逆周期调节政策可能似曾相识。
在房价趋于下跌的背景之下，我们建议投资者对政策的能力和定力保持信心。但逆周期调节的目标不是为了推动历史简单重复，而可能真正推动产能出清(一部分企业主动或被动退出历史舞台)。我们看好高信用地产企业(尤其是能力突出的国有企业)发展前景，推荐保利发展、华润置地、龙湖集团、金地集团、万科A(万科企业)、碧桂园等公司。
中信证券研究
