9月17日，中信证券发文展望四季度公募资金流：乐观/中性/悲观情形下，预计四季度公募渠道的资金净增量(新发+存量基金净申赎)分别约为2550/1020/-510亿元，较三季度(-1250亿元)的水平有明显改善，四季度开始A股市场将扭转当下机构资金流偏紧平衡的格局。另预计四季度北向资金将继续保持净流入状态，全年累计净流入规模可达到3500亿元(截至9月15日为2894亿元)。
策略|四季度公募资金流展望
乐观/中性/悲观情形下，我们预计四季度公募渠道的资金净增量(新发+存量基金净申赎)分别约为2550/1020/-510亿元，较三季度(-1250亿元)的水平有明显改善，叠加近期海外长线配置资金已恢复净流入状态，我们判断四季度开始A股市场将扭转当下机构资金流偏紧平衡的格局。
本篇报告采用整体法重新测算了公募基金的净申赎率。
由于公募基金只公布份额变化，而不同产品之间存在单位净值的差异，因此过去用简单平均法计算的公募基金的净申赎率存在一定误差。本次我们系统性计算了2004年至今主动权益类公募基金的申赎额和赎回额(申购&赎回量 x 区间平均单位净值)，从而用整体法得到了每季度主动权益基金的净申赎率。
1)历史上最高单季度净赎回率超20%。2006-07牛市启动初期，1Q06的净申赎率为-23.1%，对应的期初存量规模是1900亿元，该季度绝对净赎回规模为439亿元。历史次高发生在3Q15，净申赎率为-22.5%，对应的是2015年“杠杆牛”泡沫破灭阶段，该季度的期初存量规模为15822亿元，单季度绝对净赎回达到3554亿元；
2)过去10年(剔除2015年的极端牛熊波动)平均单季度净申赎率为-2.3%。最高值为3Q20，在核心资产驱动的行情下公募基金迎来大规模申购潮，因此存量基金扭转了日常缓慢净赎回的状态，单季度净申赎率为+7.4%；最低值为4Q14(-10.7%)，是2014-2015年全面牛市的初期阶段，可类比于2006-07年牛市启动初期，在全面上涨未充分确定之前，基民往往会抢先赎回，之后再追高买入。
