从供给端来看：1。受疫情冲击，人工短缺叠加各国防疫政策偏紧，能源材料的开采、运输均受到较大的影响；2。 供给侧改革淘汰落后产能，不少资源品长期低迷，企业资本开支持续回落；3。 十四五规划将“双碳”政策提到最高重视级，传统能源生产受限。云南等多地的能耗双控、限电措施发力，抑制供给因素，钢铁、水泥、化工等生产受限；4。 环保督察加码、安全生产入刑，高危和高污染行业供给下降；5。 气候问题是中美合作的最重要领域之一。
从需求端来看：1。 为应对疫情，各国均采取扩张性的货币政策，提升对大宗商品的需求以及衍生金融属性；2。 碳中和背景下，电力及新能源车、光伏、风能等行业得到政策大力支持。3、农业需求提升磷化工等相关需求。
短期注意：近期价格上涨过快、连锁限产提升判断难度。比如钢铁大幅限产影响焦炭需求，焦炭供给下降提升价格，量和价哪个占主导，对不同企业影响不同。
投资建议
1。首选供需格局良好的资源材料行业，尤其是需求增长、供给受限的品种，比如磷、硅、氟、电石、电解液溶剂等化工品。煤炭、钢铁、有色等供需格局改善的品种长期前景看好。其逻辑迥异于2009到2020年的多轮周期行情。2。电力和新型电力系统建设。3、科技自主自强、专精特新中小企业等高端制造和科技(估值偏高，逢跌买入)仍处周期向上阶段，看好新能车、光伏、半导体、军工等。
风险提示
能耗和碳排放“双减”等政策变化超预期；资源涨价受损行业。
