非标投资遭受重创,证券投资虽占比增加但规模不定。考虑到整体资管产品规模将出现下降,非标资产投资需求必将遭受重创。但是主动管理业务需要较强的投研能力,目前大部分资管机构这一块较为欠缺,填补通道业务收缩带来的投资缺口需要时间。同时,银行是主动管理业务的主要资金来源,银行投资资管产品的减少也预示着未来非银机构需要依靠能力自己吸引资金。因此,尽管证券投资占比将扩大,但证券投资需求的增减取决于未来资管机构的转型进度。
3.3正本清源,回归健康发展
未来,资管新规必将带来贷款和标准化证券资产的需求增加,并减少非标准化债权资产投资。同时,债券需求中利率债和高等级信用债配置增加,但是低等级信用债配置下降。一方面,受到理财资金回表和基础资产穿透监管的影响,银行会相应增加贷款投放和债券投资规模,特别是利率债的配置会加大。而无论是理财转型还是理财转货基,都将导致对高信用等级债券和货币市场工具的需求增加。相比之下,理财资金转移到表内存款或者货基都会减少对低等级信用债的配置,因此,债券市场会出现分化。
另一方面,通道业务的萎缩将带来非标投资的减少,而主动管理业务的增加将带动标准化债权资产需求的增加,但是主动管理业务规模增长还需要时间培养。 股票市场由于主动管理业务增加将带来长期的增量资金,而对于非上市公司股权投资来说,真正的股权投资方式不受影响,但是明股实债的“假”投资将随着非标受限而消亡。
从底层资产配置的变化中,其实我们也可以发现资管新规最终的目的是对资产管理行业正本清源,清理掉监管套利的违规业务,鼓励资管机构增强真正的资产管理能力,这样才能使整个资管行业健康长久的发展。而资管新规作为资管行业监管的框架性指导文件, 新规对资管行业的规范背后实际上也代表了监管部门对整体金融行业的整顿思路。